Объёмы ЦФА в России на пороге триллиона рублей
По итогам 2025 года объём размещения цифровых финансовых активов (ЦФА) в России почти достиг триллиона рублей, отмечает Деловой Петербург. По данным Cbonds, эмитенты выпустили на российском рынке 1718 пакетов ЦФА общей стоимостью 996,54 млрд рублей. На конец года в обращении оставались 997 выпусков на 171,99 млрд.
Уже по итогам трёх кварталов 2025 года размещения достигли 972 млрд рублей, и эксперты ждали преодоления планки в триллион к концу года. Для сравнения, в 2024-м объём выпусков не превысил 600 млрд рублей, что демонстрирует серьёзный рост. В 2026-м аналитики прогнозируют сохранение этого тренда.
Рынок и его ограничения
«Бизнес всё чаще рассматривает ЦФА как инструмент корпоративных финансов», — отмечают в пресс-службе Сбера. Росту рынка способствуют увеличение числа эмитентов, инвесторов и расширение продуктовой линейки. Между тем более 80% выпусков — это короткие простые долговые инструменты, часто с сроком менее месяца. В Сбере рассчитывают, что при снижении ключевой ставки спрос на ЦФА со стороны корпораций и частных инвесторов возрастёт. Для компаний это дополнительный канал заимствований, а инвесторам — способ диверсификации и возможность получать доход выше среднего при управляемых рисках.
Однако развитие рынка сдерживают не только участники, но и законодательство. В первую очередь необходим пересмотр налогового режима для корпоративного сектора — сегодня ЦФА менее привлекательны, чем классические ценные бумаги. Ограничения касаются и доступа неквалифицированных инвесторов, в частности лимита в 600 тыс. рублей, который пока делают оборачиваемым: сумма восстанавливается после продажи или погашения актива.
С 1 января 2026 года Банк России внедряет новую градацию ЦФА для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Последние смогут свободно покупать наиболее популярные цифровые активы с предсказуемыми выплатами и высоким кредитным качеством, включая долговые инструменты. Также в рамках лимита доступ будут получать ЦФА, чьи доходы завязаны на понятных экономических показателях, таких как инфляция или ключевая ставка, с возможностью защиты капитала — возврата вложенной суммы.
Закон и институциональные инвесторы
В 2026 году планируется внести изменения в закон «О рынке ценных бумаг», чтобы цифровые финансовые активы могли приобретать паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и акционерные инвестиционные фонды (АИФы). Новый закон вводит отдельное понятие долговых ЦФА и устанавливает, что обязательства по ним исполняются исключительно денежными средствами, а их выпуск возможен после полной оплаты. Также уточняется налогообложение расходов на выпуск и сопровождение таких инструментов.
Аналитик «БКС Мир инвестиций» Даниил Болотских считает, что появление возможности включать ЦФА в активы ПИФов и АИФов — хороший стимул для рынка. Однако он подчёркивает, что основным препятствием остаются операционные, налоговые и законодательные сложности, а не нехватка капитала.
От долговых инструментов к токенизации
Сегодня рынок доминируют краткосрочные долговые ЦФА, которые эмитенты используют для пополнения оборотных средств. Тем временем расширение спектра активов идёт медленно. В конце декабря 2025 года впервые зарегистрировали акции двух непубличных компаний, выпущенные в форме ЦФА. Среди уже выпускаемых активов есть токены на недвижимость, золото и даже вино, однако их доля ещё незначительна.
В Минфине анонсировали законопроект, запускающий экспериментальный правовой режим токенизации реальных активов на базе платформ ЦФА. Успех этих инициатив во многом зависит от скорости введения новых нормативных актов.
В Сбере указывают, что инвесторы сейчас сосредоточены на доходах в виде процентов, отвечающих высокому уровню ключевой ставки. Но растёт интерес и к другим ЦФА с экспозицией на кредитный и рыночный риск, в том числе к структурным продуктам. Токенизация долей в ООО и недвижимости рассматривается как перспективное направление, ограниченное пока пилотными проектами и законодательными барьерами.
Фрагментация и прозрачность
Рынок ЦФА характеризуется высокой фрагментацией. В России работают 19 операторов информационных систем (ОИС), и каждый выпускает собственные инструменты. Взаимодействия между платформами практически нет. Вторичное обращение поддерживают Московская биржа и СПБ Биржа, но из-за нежелания операторов расширять сервисы оно развивается с переменным успехом.
Защитой прав инвесторов вопросы стоят остро. Как объясняет Даниил Болотских, законодательство пока не отвечает на многие задачи. Например, проблемой остаётся оформление залога по ЦФА — подтверждение выпуска и перехода прав вызывает сложности. Кроме того, эмитенты имеют меньше обязанностей по раскрытию информации, чем при классических облигациях, что представляет риск недостаточной прозрачности.
Эксперт «Алор Брокер» Ольга Шувалова отмечает, что для развития рынка нужно переходить от простых долговых ЦФА к более сложным структурным инструментам и производным, а также активам, привязанным к стабильным цифровым валютам. Это позволит использовать ЦФА для хеджирования, диверсификации и упрощения операций с правами на активы.
По её мнению, усиление регуляторного контроля повысит надёжность эмитентов и продуктов, что привлечёт корпоративных и институциональных инвесторов. При этом доля частных лиц в обороте останется небольшой до появления полноценного вторичного рынка.
