ЦБ РФ понизил ключевую ставку до 15,5% из-за разового роста инфляции, вызванного повышением НДС и регуляторными факторами.
Центральный банк России снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов, доведя её до 15,5% годовых. Такое решение было принято советом директоров 13 февраля 2026 года.
Инфляция раскачалась из-за НДС
В январе текущего года цены резко ускорили рост, чему способствовали единичные факторы, прежде всего, повышение НДС и регулировка тарифов. В пресс-релизе ЦБ отмечается: “После того как влияние этих факторов сойдет на нет, инфляция возобновит плавное снижение”.
С учётом сезонности рост цен замедлился до 3,9% в среднем, а базовая инфляция составила 4,7% по сравнению с 4,1% в предыдущем квартале. При этом большинство устойчивых показателей инфляции за последние месяцы оставались в диапазоне 4–5%. По оценкам на 9 февраля, годовая инфляция достигла 6,3%.
В конце 2025 года цены на ряд товаров росли слабо, а перенос повышения НДС в декабре на цены был минимальным, поэтому итоговая инфляция за прошлый год оказалась ниже прогнозов — 5,6%. Однако в начале 2026 года влияние этих факторов стало обратным, отмечают экономисты.
“Повышение НДС, акцизов, индексация регулируемых цен и тарифов, а также коррекция цен на плодоовощную продукцию привели к временному, но существенному ускорению инфляции в январе”, — заявляют эксперты.
Некоторые аналитики ожидали, что регулятор остановит цикл снижения ставок из-за роста инфляции и повышения НДС с 20 до 22%. По данным Минэкономразвития, индекс потребительских цен достиг 6,45% на 2 февраля, а Росстат зафиксировал снижение до 6,36% на 9 февраля.
Аналитики ИБ “Синара” подчеркивают, что нынешнее влияние роста НДС более значительное, чем в 2019 году. Чтобы малому и среднему бизнесу сохранить рентабельность около 10%, им придется повышать цены в среднем на 8–12%.
Публикация первых январских данных по инфляции (1,26%) стала причиной снижения на рынке облигаций: индекс RGBI падал до 117 пунктов по мере того, как инвесторы начали сомневаться в смягчении денежно-кредитной политики в феврале.
Прогнозы и ожидания ЦБ
В ближайших заседаниях Центробанк будет оценивать, насколько стабильно замедляется инфляция и как меняются инфляционные ожидания. Это станет ключевым фактором при решении о дальнейшей динамике ключевой ставки.
Эксперты Центрального банка прогнозируют, что средняя ключевая ставка в 2026 году будет находиться в диапазоне 13,5–14,5%. При нынешней политике инфляция должна снизиться до 4,5–5,5%, а во втором полугодии стабилизироваться около 4%. В 2027 году ожидается, что инфляция останется на целевом уровне.
Тем не менее инфляционные ожидания остаются высокими — на уровне 13,7%, что может затруднить более быстрое снижение цен. В обзоре “О чём говорят тренды” ЦБ предупреждал, что реакция цен на повышение налогов и тарифов может продлить инфляционный “хвост” и вызвать паузы в снижении ставки.
Аналитики считают, что весной возможен осторожный этап снижения ключевой ставки. Несмотря на февральскую паузу, средняя ставка на 2026 год сохраняется примерно на уровне 14,1%, и эксперты ожидают продолжения смягчения.
Как повлияло снижение ставки
После решения о снижении ставки наблюдается уменьшение кредитных и депозитных ставок в банках, адаптирующихся к более мягкой денежно-кредитной политике. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ выросли, но в реальном выражении оставались почти неизменными, а условия по банковским кредитам по-прежнему остаются жёсткими.
Специалисты отмечают, что кредитование в конце 2025 – начале 2026 года было сдержанным, а склонность населения копить деньги стабильно высокой.
При этом напряжённость на рынке труда уменьшается — доля предприятий с дефицитом кадров упала до минимальных за полтора года значений. По прогнозам компаний, индексация зарплат в 2026 году будет более умеренной по сравнению с предыдущими годами. Безработица остаётся исторически низкой, зарплаты растут быстрее производительности труда.
Реакция фондового рынка
По состоянию на 13:23 индекс Мосбиржи (IMOEX) опускался на 0,45%, достигнув отметки 2753,28 пункта, а IMOEX2 — на 0,43%, до 2753,9 пункта. Акции крупнейших компаний — Сбера, ВТБ и Газпрома — показали незначительное снижение.
После объявления решения к 13:35 индекс Мосбиржи восстановился до 2774,48 пункта и прибавил 0,3%.
Почему ожидали понижение
Многие аналитики прогнозировали снижение ключевой ставки 13 февраля на 50 базисных пунктов, с последующей паузой в марте. Они ссылались на то, что первичный шок от разгоняющей инфляцию волны уже прошёл, а недельные темпы роста цен нормализовались.
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин отметил, что важна не одна конкретная корректировка ставки, а средняя динамика в течение следующих 12–18 месяцев.
Глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин напомнил, что при повышении НДС в 2019 году инфляция тоже быстро росла, но в этом январе рост был даже выше.
Шохин отметил, что 25% экспертов считают вероятность снижения ставки до 15,5% реальной, хотя и не очень высокой.
Предыдущие решения и комментарии властей
На прошлом собрании 19 декабря 2025 года ставка была снижена до 16%. Тогда предполагалось продолжение снижения на 50–100 базисных пунктов.
ЦБ подтвердил сохраняющийся жёсткий денежно-кредитный курс с целью уменьшить инфляцию до 4% к середине 2026 года. При этом средняя ставка по накопительным счетам крупнейших банков выросла до 16,06% в декабре.
Президент Владимир Путин заявил, что Центробанк подвергается критике из-за своих решений по ставке, но вмешиваться в работу регулятора не собирается. По его словам, количество кредитов стабильно, поэтому ЦБ действует осторожно, чтобы не спровоцировать скачок инфляции и необходимость корректировать решение в обратную сторону.
Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина подчеркнула необходимость пауз в цикле снижения ставки, связанной с инфляционными рисками. Она отметила, что ипотечный рынок начнёт оживать, когда ключевая ставка приблизится к нейтральному уровню, что, вероятно, случится в 2027 году.
