Партнёр NEFT Research Александр Котов поделился мнением о том, почему модель «дорогая нефть — богатый бюджет» перестала работать.
Александр, с конца февраля на Петербургской бирже растут оптовые цены на топливо. Существует версия, что из-за ограничений ценовых коридоров участники рынка переходят в мелкооптовый сегмент и обходят биржу при торговле бензином. Значит ли это, что биржевые цены не отражают реального баланса?
— Да, Петербургская биржа перестала быть настоящим зеркалом рынка. Сейчас она скорее напоминает искажённое зеркало, скорректированное правительством. Суть в том, что в конце апреля 2026 года биржа снизила максимальный шаг одномоментного снижения цен на бензин и летний дизель с 5% до 3%, при этом шаг повышения остался 0,01%. Это техническое решение ограничивает падение цен, и трейдерам удобнее работать в мелкооптовом или внебиржевом сегменте с более гибкими условиями и более высокой маржой. Биржа превращается в инструмент административного регулирования, а не естественного ценообразования.
Как тогда правительство контролирует ситуацию на топливном рынке?
Переход на сайт «FiNE NEWS»Недавние события на топливном рынке подчеркивают важность внимательного отношения к информации. В этом контексте стоит обратить внимание на предупреждение: МВД предупреждает о мошенниках, выдающих себя за Государственную фельдъегерскую службу.
— Сейчас государство ориентируется не на честное отражение рыночного баланса, а на его поддержание любой ценой. У правительства есть альтернативные данные: опросы нефтяников, статистика Росстата, сведения о фактических отгрузках с НПЗ. Главное подтверждение реальности — цены на АЗС, они растут значительно медленнее биржевых и оптовых. В этом помогают запреты на экспорт бензина, введённые с апреля и продлённые до конца июля, а также другие ограничения в торговле.
Статистика биржевых индикаторов используется, но всё больше воспринимается как условный ориентир, а не абсолютная истина. В мае 2026 года биржа работает по новым правилам, согласованным с правительством. Активность на мелкооптовом рынке — естественная реакция бизнеса на усиленное регулирование.
Повлияет ли рост мировых цен на нефть на наполнение бюджета России?
— В апреле доходы от нефти и газа выросли на 38,7% относительно марта — до 855,6 млрд рублей. Но за январь-апрель они все равно на 38,3% ниже уровня прошлого года, с потерями в 1,43 трлн рублей. Огромный дефицит первого квартала (4,576 трлн рублей, что превышает годовой план) покрывается апрельскими доходами лишь на 19%. Нефтяные сверхдоходы помогут бюджету дышать, но не решат всех проблем.
При этом около 207 млрд рублей из этих 855 млрд (примерно четверть) возвратилось нефтяникам через демпфер — механизм компенсаций за сдерживание цен внутри страны. В феврале ситуация была обратной — компании платили в бюджет. Получается парадокс: с ростом мировых цен бюджет платит нефтяникам, и значительная часть сверхдоходов перераспределяется внутри отрасли, не увеличивая чистый доход бюджета.
Значит ли это, что дорогая нефть больше не оживляет бюджет?
— Да, модель «дорогая нефть — богатый бюджет» перестала работать. В апреле 2026 года нефтяные сверхдоходы оказались вдвое ниже, чем в апреле 2022-го. Мы видим, как заканчивается эпоха, когда бюджет жил за счёт нефтяной ренты, и начинается новая более жёсткая эпоха.
Запрет на экспорт бензинов действительно помогает наполнить внутренний рынок и сдерживать цены?
— Запрет на экспорт бензина сначала касался только трейдеров, а с 1 апреля и производителей. Это стало сигналом государству, что внутренние цены — приоритет. Благодаря этому бензин остаётся в стране, что помогает удовлетворить спрос. Однако для снижения цен этого недостаточно. Цены на АЗС сдерживаются, но не падают — во многом из-за демпфера.
Мера предотвращает дефицит и резкий скачок цен. В конце марта биржевые цены на АИ-92 и АИ-95 действительно снизились, но с наступлением сезона высокого спроса и ростом мировых котировок эффект запрета экспорта становится менее заметным.
Насколько эффективным будет мораторий на обнуление демпфера для рынка?
— С октября 2025 по май 2026 года мораторий на обнуление демпфера фактически отключал выплаты нефтяникам, чтобы снизить нагрузку на бюджет. Но 30 апреля вице-премьер Новак сообщил, что мораторий не будет продлён, и с 1 мая механизм заработает в полную силу.
Это значит, что нефтяники снова получат компенсации при высоких экспортных ценах, что снижает их финансовые риски, но увеличивает нагрузку на бюджет, который и так испытывает сложности. Хотя отмена моратория технически могла бы повысить оптовые цены, запрет на экспорт сглаживает этот эффект. Для рынка это даёт стабильность, а бюджету добавляет сложностей.
Порты Русской Балтики ориентированы на экспорт, в том числе топлива. Например, на Кубу уже отправлена вторая партия топлива.
— Отправка второй партии топлива на Кубу больше символична, чем коммерчески важна. Это демонстрирует готовность России поддерживать союзников в условиях топливного дефицита. Главные экспортные направления — Индия (59%), Турция (16%) и Китай (13%). Куба здесь — скорее исключение.
Каковы прогнозы по росту закупок нефти Россией у Индии?
— Индия занимает ключевое место среди покупателей российской нефти. В марте её доля в индийском импорте достигла 50%, к середине апреля упала до 40%. В апреле было закуплено около 60 млн баррелей по контрактам, что очень много.
Как обстоят дела с ценами?
— В феврале-марте Urals продавалась в Индии с большим дисконтом — скидками до 11 долларов, а иногда и до 30 долларов за баррель по отношению к Brent. К концу марта ситуация изменилась: сделки проходили с премией в 5-15 долларов к Brent. Это связано с дефицитом из-за закрытия Ормузского пролива и временным разрешением США на импорт российской нефти в Индию для компенсации потерь от поставок из Персидского залива. Таким образом, российская нефть в Индии продаётся примерно по рыночным ценам или дороже.
По прогнозу, Индия будет продолжать наращивать закупки нефти из России в условиях длительного конфликта в Персидском заливе. Однако бюджет России от этого страдает, поскольку демпфер и отсутствие экспортных пошлин сокращают часть сверхдоходов.
Как обстоят дела с торговлей нефтью с Китаем? Были ли значительные скидки?
— Китай — стратегический партнёр, и импорт нефти из России растёт на фоне проблем на Ближнем Востоке. Однако китайские переговорщики жёстко требуют условий, и добиться сильной премии к Brent в долгосрочных контрактах сложно.
За первый квартал 2026 года Россия увеличила поставки сырой нефти в Китай на 31% по сравнению с прошлым годом, до 31,86 млн тонн, а денежный объём вырос на 8,8%. Это значит, что физические объёмы растут быстрее выручки, указывая на сохранение скидок, хотя и менее глубоких, чем в конце 2025 года.
Что произойдёт с рынком, если будет открыт Ормузский пролив?
— Открытие пролива снимет дефицит, связанный с ограничениями судоходства. К рынку потекут отложенные объёмы из Ирана, Саудовской Аравии, Ирака, Кувейта и ОАЭ, что создаст давление на цены вниз. Goldman Sachs оценивает, что при открытии пролива в ближайший месяц средняя цена Brent в 2026 году останется выше 100 долларов, но вряд ли вырастет до 150.
Цены не упадут до 50 долларов, поскольку останутся другие факторы — восстановление мировой экономики, действия ОПЕК+ без ОАЭ, запасы, а также долгосрочные геополитические риски. Паника будет спадать постепенно.
Источник: Деловой Петербург
